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融商环球:未来需求已耗尽 低利率成永恒

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发表于 2019-11-8 17:28:59 | 显示全部楼层 |阅读模式
   北京时间1031日凌晨,美联储宣布年内第三次降息。今年以来,全球已有超过30家央行宣布降息,全球流动性宽松的闸门再次被打开,低利率时代已经来临。美银美林甚至称,进入2020年,人类将见证5000年不遇的低利率水平。同时,“负利率”阵营也进一步扩大。“负利率”现象让不少投资者感到困惑。与此同时,美联储和欧洲央行重启资产购买计划。新一轮的量化宽松政策还会奏效吗?货币政策还有多大空间?
  10月美联储启动回购与买债计划。为了应对资金市场的流动性紧张,美联储采取了一系列措施,包括重启隔夜回购操作以投放流动性,延长回购计划,并重启扩表。欧洲央行也表示,将根据理事会的资产购买计划,从111日开始重启净购买,节奏为每月200亿欧元。
  全球两家主要央行重启资产购买,全球货币政策将往何处去?日本作为量化宽松的“始作俑者”此时能否提供可供借鉴的经验?
  自全球金融危机爆发,至今已经过去了12年。日本的总体利率自上世纪90年代中期开始基本维持在0,具体来说是0.5%。日本正式启动量化宽松是20013月,但到今天,多数国家都在采取量化宽松政策,而低利率还在持续。欧元区跟日本的长期利率已经为负。当今正处于低增长、低通胀的大环境中,低利率看似“永恒”,随着民粹主义盛行,大量的负面情绪指向了央行的低利率和量化宽松政策。
  在这个新的转折点上,日本央行前行长白川方明(20083-20133月在任)于1027日出席首届外滩金融峰会时分享了日本的经验。
  首先,日本的央行货币自推出以来遭受了20年的批评,通常的批评内容主要集中在日本低增长、低通胀的环境,正是源于日本央行政策不够大胆。白川方明指出,日本彼时推出量宽政策的理由很简单,就是为了应对“泡沫经济”破灭。这种“日本化”的现象现在是否随处可见?
  白川方明回溯货币政策的两种有效的传导机制:主要的传导机制,是把未来的需求带到现在,“借”未来的需求。这个做法当然是有效的。但如果经济所受到的冲击不是暂时的,那么这个做法就是不灵的。因为总有一天可能要“借”后天的需求,迟早“后天”也会变为“今天”。

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