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PTA月度报告:向上驱动减弱 且估值偏高

化工能源期货 2019-5-8 12:0613

  地缘政治风险溢价提升油价

  OPEC减产是支撑着油价的重要力量。OPEC数据显示,得益于沙特的大力减产,2019年3月OPEC原油产量进一步减少53.4万桶/日至3002.2万桶/日。美国是全球原油增产主力。EIA数据显示,截止4月19日当周,美国原油日均产量1220万桶,比去年同期日均产量增加161.4万桶。

  美国宣布不再对任何国家授出伊朗原油进口禁令的豁免,5月2日起生效,伊朗原油断供风险上升,沙特阿拉伯和阿联酋并没有公开表示弥补因美国制裁伊朗导致的供应缺口,短期来看,地缘政治成为影响油价的重要因素,关注伊朗原油出口和OPEC减产执行情况。

  投产预期发酵,PX价格大幅回落

  今年PX装置投产集中,我国PX供应将从短缺走向过剩。3月初,恒力石化PX1号线225万吨装置即将投产消息传出,市场担忧加剧,PX价格大幅回落。3月24日,恒力股份(行情600346,诊股)发布公告,称其投建的“2000万吨/年炼化一体化项目”全流程打通,顺利产出PX等产品。恒力石化PX2号线225万吨装置前道试车,计划5月附近打通。下半年还有中化弘润、恒逸石化(行情000703,诊股)和海南炼化等PX装置投产,从长期来看,PX价格下跌、PX-Nap价差被压缩是大势所趋。短期来看,PX-Nap价差已被压缩至较低水平,短期继续向下风险较小。

  PTA装置检修规模低于预期

  3-4月PX价格大幅回落,PTA加工差的快速扩张,PTA工厂开工积极性提高,部分工厂取消检修、推迟检修或缩短检修时间,如恒力石化200万吨装置原计划4月15日检修,现推迟检修,具体不定。4月PTA小幅去库存。

  5月公布的PTA检修计划不多,福海创450万吨装置原计划5月检修15天,现已推迟,具体检修时间未定,预计5月PTA供需平衡。

  【PTA月度报告】向上驱动减弱,且估值偏高

  下游需求较好,但有隐忧

  2019年聚酯产能继续扩张,一季度共有5套聚酯装置投产,合计87万吨,配套产品主要是涤纶长丝和涤纶短纤。2019年聚酯整体盈利水平表现较好,聚酯工厂开工较为积极,一季度聚酯产量总计为1139万吨,同比增加了9.7%,聚酯产量高增长促进PTA消费量的增加。当前聚酯负荷维持在92%的高位,但终端织造环节压力较大,春节过后,终端新订单接单一般,进入4月,坯布库存上升较快,大幅高于去年同期,江浙主流坯布利润较差,当前江浙织机负荷降至80%左右,较3月底已回落了5%。终端矛盾已开始积累,聚酯需求存隐忧,后期值得关注。

  内需回暖,出口压力较大

  2019年1-3月,社会消费品零售总额97790亿元,同比名义增长8.3%,较1-2月增幅提升了0.1%,从社会消费品零售总额当月同比数据来看,增速已止跌回升,政府刺激性政策已初见成效。2019年1-3月,服装鞋帽、针纺织品类零售额为3422.6亿元,同比增长3.3%,较1-2月增幅提升了1.5%。

  2019年1-3月累计出口金额5517.41亿美元,同比上涨1.40%;累计进口金额4754.08亿美元,同比下降4.80%,较上季度降低2.5%和9.2%,外贸数据延续以往下降趋势。2019年1-3月全国纺织品服装累计出口563.31亿美元,较去年同期下降1.95%;其中,纺织品累计出口269.01亿美元,同比增长3.90%,服装累计出口294.30亿美元,同比下降6.50%。纺织服装出口压力依旧较大。

  总结与操作建议

  4月恒力石化PX装置投产影响继续发酵,PX价格大幅回落,从长期来看,PX价格下跌、PX-Nap价差被压缩是大势所趋,短期来看,PX-Nap价差已被压缩至较低水平,短期继续向下风险较小。供给来看,4月PTA装置检修较多,但检修规模不及预期,PTA小幅去库存。5月公布的PTA检修计划不多,预计5月PTA供需平衡。需求来看,4月织造环节压力增大,库存上升、利润下滑,目前正向聚酯环节传导,聚酯端的矛盾正逐步积累,5月聚酯需求或出现回落。整体来看,PX新装置投放预期已在价格上得到反映,向下风险释放。PTA生产利润较高,PTA工厂检修不及预期,下游需求有隐忧,PTA09合约已高估,建议逢高做空为主。

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