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沈建光:猪周期开启通胀上行趋势

农副期货资讯 2019-4-12 17:05138

  近日国家统计局公布了3月份通胀数据。从数据结果来看,3月通胀如期上涨,CPI同比增速触及2.3%的水平,高于2月0.8个百分点,创下5个月以来新高。沈建光博士对此数据也作出了简要点评,内容如下,敬请阅读!

  文 | 沈建光

  3月通胀如期上涨,CPI同比增速触及2.3%的水平,高于2月0.8个百分点,创下5个月以来新高。其中,翘尾因素贡献1.1个百分点,新涨价因素贡献1.2个百分点。

  正如笔者在文章《闻“猪”涨而风起2019年通胀压力如何?》中提到的,近来猪周期触底开启猪周期为通胀上行贡献较多。3月食品价格同比上涨4.1%,环比下降0.9%。其中,猪肉价格同比上涨5.1%,环比上涨1.2%,是拉动CPI上涨的主要原因,与此同时,今年节后菜价回落慢于往年亦对通胀有所贡献,3月鲜菜价格上涨较快,同比上涨16.2%,影响CPI上涨约0.42个百分点。

  当然,与前期2.4-2.6%的3月CPI预期相比,2.3%的通胀略低一些,主要原因在于非食品价格的回落。3月非食品价格环比下降0.2个百分点,在笔者看来,这或与季节性因素有关,3月春节后出行人数减少,飞机票、旅行社收费和宾馆住宿价格分别下降15.9%、11.1%和1.5%;同时,务工人员返城,劳动力增加,车辆修理与保养、家政服务和理发价格亦出现下降。

  PPI方面,3月PPI小幅回升,比上月扩大0.3个百分点,为2018年6月以来首次回升。其中,生产资料与生活资料价格均有所贡献。3月生产资料价格上涨0.3%,主要行业中,采掘行业同比上涨4.2%,拉动了生产资料价格的上涨。生活资料价格上涨0.5%,其中食品价格上涨1.2%,衣着上涨1.7%,而耐用消费品同比下降0.7%,生活资料上涨主要由食品和衣着拉动。然而,在3月份0.4%的同比涨幅中,去年的翘尾因素影响较大,提升涨幅约为0.9%,而新涨价影响则为-0.5%。

  整体来看,近期通胀预期有所提升,最主要的考虑便是对今年猪肉价格的强烈上涨预期。经历了两年的猪价回落,已经使得前期养殖利润转负,养殖户补栏意愿降低的背景下,今年2月生猪出栏同比已降至-1.2%。同时,“非洲猪瘟”的出现导致生猪被大量捕杀,亦加速了本轮猪周期的启动。供给侧的变化,推动猪价在3月初触底回升。

  当然,猪周期的开启可能会继续推高CPI走势,其中甚至不乏二季度的部分月份通胀有接近3%的可能。但整体来看,考虑到近年来猪价对于通胀的影响较过去已有所减弱,增值税下调也会延缓或抵消工业品的涨价空间,同时结合产出缺口及工资水平、需求侧状况、货币环境等长期因素来看,笔者认为,今年出现全面通胀压力的可能性不大。尽管通胀中枢会比去年有所上行,但整体压力可控,全年CPI仍会维持在3%以内。

  也正如笔者在文章《短期内不会降准的五大理由》中提到的,短期通胀温和上涨,经济数据的一些改观、以及防范资产泡沫的要求使得货币政策进一步宽松的必要性降低,一旦短期流动性出现困难,央行将更加倾向于使用公开市场操作而非降准、降息这类全面宽松的信号。

  实际上,也正如笔者此前多次强调,当前货币政策面临的困境并不是政策偏紧,需要放松,前期货币政策放松已经有明确的体现,未来如何服务于实体经济,提升货币政策有效性才是关键。而要做到这点,不能仅仅依赖货币政策本身,解困实体经济也不能将单单仅寄托于“降准”,积极落实减税降费、保护民营企业合法权益、简政放权、以及加快推动改革开放举措落实等,才是提振企业信心、改善利润,让经济重新焕发活力的要义。

  (转载原创请注明出处。如需长期转载请后台留言,注明申请加入白名单,并留下微信公众号等相关信息。)

本文首发于微信公众号:沈建光博士宏观研究。文章内容属作者个人观点,不代表期货之家立场。投资者据此操作,风险请自担。

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