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油价上行阻力加大 短期内注意油价回调风险

化工能源期货 2018-5-11 12:136550

  美国已经决定退出伊朗核协议,然而对于整个原油市场来说,似乎很难再找一个利好因素让油价继续暴涨,国际油价从年初到现在涨幅已有15%左右,可谓是一波小型牛市。

  而目前利好兑现后,油价上行阻力加大,目前油价上涨仅是由于地缘政治因素影响,而非基本面影响,至于后期伊朗原油出口若真受到限制后,这个影响有多大还有待商榷,毕竟美国和OPEC其他国家有足够的产量及库存来面对这一情况,伊朗原油出口最大的国家也仅仅是中国、印度这些亚洲国家,即使缺口出现,中国也还能通过俄罗斯和美国购买原油,其实相比伊朗的中―重质原油,亚洲买家更热衷于购买美国和俄罗斯的轻质原油。

  年初美国股市暴跌时,油价也随之下跌,通常都是油价影响美国标普能源指数(油气开采指数)走势,然而这次是由于美国股市波动率较强,造成了油价下挫(当时油价并无太大利空因素)。

  金油比是衡量风险结构变化的前瞻性指标,金油比创新高,更多的是实体经济需求疲弱,资金流向黄金避险的一个结果,而如果黄金价格波动不大,原油价格暴跌,仅仅是因为页岩油革命所引起的(2014年年底)。

  如果金油比超过35甚至更高,预示着市场可能存在一定的经济风险和地缘政治风险。过去历史阶段金油比多次超过35,也均因为有金融危机或者中东战争等因素引发的。而目前金油比仅为17左右,黄金价格并没有突破性上涨,这表明市场风险并未像想象的那样高,但油价爆发性上涨是源于需求增强了吗?

  我们通过观察铜油比(铜更能反应工业需求,不受地缘政治因素影响)发现,该指标的确是上升了,最高是2017年8月份时,达到了0.06。而随后铜价涨势并不明显,维持高位震荡并回落,油价却是一路飙升,目前的铜油比为0.039,证明短期内需求并非是那么强烈,此时的油价的上涨受到需求面影响也不大。

  那么供给方面就更小了,美国原油产量站在了1000万桶/日,并且EIA预测到年底能达到1100万桶/日。OPEC的确产量减少,但美国产量的提升也弥补了这一缺口。

  接下来我们再看看OVX与油价走势对比,OVX是原油价格波动率指数,若油价暴涨暴跌,该指数都会反应出来,通常呈现为反向走势,其实与VIX指数类似。注意到OVX与油价的价差一直都是呈现为正值,只有在2015年年底为负数,这是因为当时油价跌到谷底了(远远跌破了石油公司的开采成本),OVX瞬间暴涨,其实也预示着原油价格的反转走势开始,此后原油并开始一直走牛到现在。而目前OVX指数波动率并不强,两者的价差不断扩大,未来价差应该会逐渐缩小。

  因此综合来看,油价短期内上行阻力加大,应注意回调风险。


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